主頁 > 其他新聞 > 工商新聞>定融定投是什么？作為固收類“新寵”，這些常
定融定投是什么？作為固收類“新寵”，這些常
- 時間：2020-02-24
- 點擊：
次
- 作者：admin
首先要區(qū)分幾個概念。就【政府債券】和【政府債務(wù)】而言，政府債券屬于顯性的政府債務(wù)，對應(yīng)的債務(wù)人一定是各級政府，包括國債和地方政府債。其中，國債大家都熟悉；地方政府債則分為一般債券和專項債券。地方政府債一般期限為3/5/7/10年，也不是想發(fā)就發(fā)，而有一套嚴(yán)格的審批流程。一般由地方財政部門在發(fā)債前一年上報額度需求，由省級部門上報財政部，由財政部匯總再經(jīng)國務(wù)院報全國人大批準(zhǔn)。
政府債有嚴(yán)格的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，據(jù)2019年1月23日財政部公布數(shù)據(jù)顯示，2018年全國發(fā)行地方政府債券41652億元。收益率根據(jù)時間有所不同，大致在3%~4.5%這個區(qū)間。一般投資者可以通過銀行或券商購買。
與之相同的是，【城投債券】和【城投債務(wù)】也是不同的概念，城投債，又稱“準(zhǔn)市政債”，是地方投融資平臺作為發(fā)行主體，公開發(fā)行企業(yè)債和中期票據(jù)，其主業(yè)多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項目。作為公募債，城投債的發(fā)行也有一系列嚴(yán)苛的流程，除滿足相關(guān)主體資質(zhì)外，還需要三方審計機(jī)構(gòu)、律師、評級機(jī)構(gòu)出具相應(yīng)報告，報地方發(fā)改委審批，經(jīng)人民銀行、證監(jiān)會批準(zhǔn)后，才能正式走分銷和發(fā)行流程。2018年，我國債券市場共發(fā)行2,841只城投債，累計發(fā)行規(guī)模為24,709.66億元，城投債基準(zhǔn)利率根據(jù)主體評級、發(fā)行期限等因素差別較大，目前大約在4~6.5%區(qū)間。
關(guān)于私募債，那什么是私募債？私募債/定融，和信托有什么區(qū)別？
嚴(yán)格來講，私募債/定融計劃是一種非公開的直接資金募集方式，債務(wù)人為各項目對應(yīng)的城投公司，通常經(jīng)由地方金交所發(fā)行，投資起點個產(chǎn)品不一，一般為5萬/10萬/20萬不等，目前年化收益區(qū)間在9%~12%左右。
上周，客戶劉先生帶著一款產(chǎn)品推薦書來咨詢，說產(chǎn)品名字很長，讀起來比較拗口，對于經(jīng)常購買理財產(chǎn)品的他而言，在市面都沒怎么見過這款產(chǎn)品，因此感動很疑惑，在考慮是否可以購買。
我拿過來一看，名字確實一大串“XXX2019年政府平臺債”，起投金額10萬，屬于固定收益類產(chǎn)品，年化9.7%。
這是一只定向融資計劃，是最近市場比較火熱的一款固定收益類產(chǎn)品，符合條件的投資人可以購買，只是收益，都會比平時我們購買的銀行理財高。
為了幫助投資者，更好的理解這個固定收益投資中的“新物種”，本文將從以下幾個方面來解釋：
一、定向融資計劃的產(chǎn)生背景
我們知道，每一種金融工具的產(chǎn)生，總是伴隨著市場的融資需求而誕生。
2016年，是我國監(jiān)管元年，各種監(jiān)管辦法的出臺，逐步規(guī)范了資管計劃與私募基金。
2017年， 中國證監(jiān)會副主席姜洋在北京 CBD 國際金融圓桌會議上明確表示，要圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)這一根本宗旨，把大力發(fā)展直接融資放在經(jīng)濟(jì)金融全局來謀劃和推進(jìn)，鼓勵企業(yè)從間接融資（銀行貸款類）轉(zhuǎn)向直接融資（股票、債券等）。
然而，2018年1月份，銀監(jiān)會下發(fā)《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，基本堵死了資管產(chǎn)品和低成本獲得資金的企業(yè)投資非標(biāo)的途徑。
但是市場上的融資需求并未減少，于是很多融資方及金融機(jī)構(gòu)紛紛涌向各大金融資產(chǎn)交易中心，掛牌發(fā)行各類固定收益類直接融資產(chǎn)品。
為適應(yīng)金融市場發(fā)展的需要，“定向融（投）資計劃”（以下簡稱：定融定投） 應(yīng)運(yùn)而生。換言之，定融定投，只是換了一種模式的債權(quán)融資工具。
可能有人問，"非公開定向債務(wù)融資工具”取個名字，為什么前綴要這么長？
二、定向融資計劃的定義與特性
定向融（投）資計劃指依法成立的企事業(yè)單位法人、合伙企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織通過金交所平臺以非公開且非公眾發(fā)行方式向特定投資者進(jìn)行的特定融資（項目融資），并約定在一定期限內(nèi)還本付息的融資產(chǎn)品/投資者通過金交所平臺以出資購買份額的方式獲得未來收益的投資產(chǎn)品。
簡而言之，定融定投，是經(jīng)地方金融辦公室審核批準(zhǔn)的，以直接支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目的，是一個債權(quán)融資工具。
01.只通過金交所平臺備案發(fā)行，平臺安全有保障
金融資產(chǎn)交易中心，又稱“金交所”，指地方人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的綜合性金融資產(chǎn)交易服務(wù)平臺。
金交所由地方金融辦監(jiān)管，成立之初，是為構(gòu)建我國多層次資本市場，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供不同于銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的渠道。
目前，全國80多家金交所平臺，大都有政府背景做股東。因此，金交所平臺安全有保障，在這基礎(chǔ)上產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，就有比較強(qiáng)的合法背書。例如：
金交所平臺，作為產(chǎn)品登記備案機(jī)構(gòu)，為定融產(chǎn)品提供信息登記備案、產(chǎn)品掛牌展示、資料檔案歸集、數(shù)據(jù)支持以及根據(jù)約定決定是否為產(chǎn)品提供交易結(jié)算服務(wù)。
02.以非公開且非公眾方式發(fā)行，具有私募特點
非公開非公眾方式發(fā)行，就決定了它，不能像銀行理財、像保險一樣，可以滿大街發(fā)宣傳單，在電視上、網(wǎng)絡(luò)上做廣告，它只能面向特定群體，也就是我們平時說的“有錢人”發(fā)行。
根據(jù)規(guī)定，投資人需要注冊為金交所的會員，且經(jīng)風(fēng)險測評結(jié)果與產(chǎn)品的風(fēng)險級別相匹配后，才能對產(chǎn)品進(jìn)行認(rèn)購和受讓，認(rèn)購金額起點一般為100萬元起。
三、與銀行理財產(chǎn)品相比，定融定投產(chǎn)品有這些優(yōu)點
根據(jù)資管新規(guī)，銀行理財是投資人用資金購買理財產(chǎn)品，實質(zhì)是投資人將資金委托銀行，再有銀行將理財產(chǎn)品發(fā)行募集到的資金，通過投向其他的金融工具，比如國債、企業(yè)債、信托計劃、定向融資工具等等，為企業(yè)或者其他融資需求方提供融資，屬于間接融資。
在這個資金鏈中，投資人是不知道自己購買銀行理財?shù)睦碡斮Y金具體投向的，只是在產(chǎn)品說明書中可以看到一定比例的范圍。銀行作為管理人，從中會收取了一定的費(fèi)用，因此它的收益也相對低些。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，10月銀行理財產(chǎn)品的平均年化收益不到4%。
定融定投屬于直接融資，通過金交所平臺，與融資人直接確立債權(quán)關(guān)系。
通過產(chǎn)品認(rèn)購協(xié)議或者產(chǎn)品計劃合同，投資人可明確知道是發(fā)行發(fā)（融資方）是誰，投資的資金是給了誰，兌付時是誰來還款，資金流向形成閉環(huán)。
認(rèn)購產(chǎn)品時，資金從投資者的賬戶，進(jìn)入到產(chǎn)品募集資金賬戶（也稱交易結(jié)算賬戶），再由募集賬戶到發(fā)行方（融資方）的賬戶。到期兌付時，資金從由融資方，通過交易結(jié)算賬戶返還到投資賬戶。
相較于被動管理信托計劃、資管計劃、銀行理財產(chǎn)品，就省去了中間的通道費(fèi)，收益會更高。目前市場上，年化收益約10%。
其實在定融產(chǎn)品剛誕生的2013至2014年間，此產(chǎn)品在市場中反響平平。一直到2017年，在相應(yīng)監(jiān)管制度尚不完善的情況下，定融產(chǎn)品終于迎來了一段時期的爆發(fā)式增長。各大金交所紛紛開始了“雙線作戰(zhàn)”策略：線上登陸各類互金平臺售賣產(chǎn)品，線下則借助眾多經(jīng)紀(jì)類會員撮合交易。
然而，隨著金融監(jiān)管補(bǔ)短板的不斷深入，金交所也很快迎來了嚴(yán)厲的監(jiān)管。
雖然定融業(yè)務(wù)作為直融類業(yè)務(wù)，難稱其為資管產(chǎn)品。但由于一直以來其業(yè)務(wù)分類不明確、法律地位不清晰，在此次監(jiān)管整治中最終還是被波及了：各大金交所為了保全自身，大多選擇與互金平臺更為謹(jǐn)慎地合作。
2018年11月，清理整頓各類交易場所部級聯(lián)席會議辦公室下發(fā)《關(guān)于穩(wěn)妥處置地方交易場所遺留問題和風(fēng)險的意見》（清整聯(lián)辦〔2018〕2號文）
意見要求地方各金融資產(chǎn)交易所不得為其他金融機(jī)構(gòu)提供規(guī)避監(jiān)管的通道服務(wù)；不得與互金公司開展合作；建立不低于資管新規(guī)要求的投資者適當(dāng)性制度；對違規(guī)業(yè)務(wù)分類化解存量等。這似乎給長期游離于監(jiān)管之外的定融產(chǎn)品下了定義。
大多數(shù)金交所一般設(shè)會員制，無論掛牌方及投資者或其他參與交易的主體均應(yīng)當(dāng)入會。
融資方即掛牌方應(yīng)先向金交所發(fā)起申請，提交營業(yè)執(zhí)照、公司章程、評級報告、財務(wù)報表等，申請成為金交所會員。
金交所審核掛牌方資質(zhì)，綜合考量背景、評級、資金用途、還款能力及增信措施，決定是否準(zhǔn)入并給出一定融資額度。
各個金交所的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)有較大差異。出于風(fēng)險控制角度的考量，大多數(shù)平臺要求掛牌方評級AA或交易結(jié)構(gòu)中有強(qiáng)擔(dān)保主體。
2018年經(jīng)濟(jì)下行，資本市場頻頻暴雷。基于此，多數(shù)金交所對民營企業(yè)、兩高一剩行業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)嚴(yán)格控制，甚至禁止準(zhǔn)入。實際上絕大多數(shù)掛牌方為地方政府融資平臺公司。這類融資平臺往往有較多的在建工程項目，包括基建、棚改、民生項目等，融資需求巨大。這也就是通常會在金交所做的政信類項目。
1、認(rèn)購時：投資者→交易結(jié)算賬戶（銀行監(jiān)管戶）→掛牌方
2、兌付時：掛牌方→交易結(jié)算賬戶（銀行監(jiān)管戶）→投資者
為監(jiān)督掛牌方?？顚Ｓ?，實現(xiàn)風(fēng)險隔離，通常聘請銀行成為資金監(jiān)管方。金交所作為交易平臺，對交易數(shù)據(jù)、資金結(jié)算信息進(jìn)行記錄，并保存交易相關(guān)法律文本備案登記。
四、交易參與各方主體
一般認(rèn)為定向債務(wù)融資交易作為直融類業(yè)務(wù)，真正發(fā)生核心交易的主體為融資方與資金方，即掛牌方與認(rèn)購方。而其余各方主體，通常或因交易需要、或因提供增信，才會參與交易。
即融資方。掛牌方作為金交所會員，通過金交所交易平臺發(fā)行定融產(chǎn)品。
即資金方，通過金交所交易平臺認(rèn)購產(chǎn)品。一般為金交所會員。
2、一般要求為年滿18周歲，具有完全民事權(quán)利能力及完全民事行為能力的自然人。同時需要充分理解并自行接受投資風(fēng)險，通過風(fēng)險測評，并作出相關(guān)承諾；
3、根據(jù)各金交所投資者適當(dāng)性管理制度的不同，可能要求具有有一定的投資經(jīng)歷或金融行業(yè)工作經(jīng)歷；可能有一定的金融資產(chǎn)凈值或或存款余額要求。
5、通常為依法成立且存續(xù)的企業(yè)法人、合伙企業(yè)。由于各金交所投資者適當(dāng)性管理制度不盡相同，部分可能會對機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)凈值設(shè)置門檻。
注：2018年11月下發(fā)的《關(guān)于穩(wěn)妥處置地方交易場所遺留問題和風(fēng)險的意見》（清整聯(lián)辦〔2018〕2號文）要求各金交所應(yīng)建立標(biāo)準(zhǔn)不低于資管新規(guī)的投資者適當(dāng)性管理制度。
一旦掛牌方償付資金來源金額或償付時間出現(xiàn)缺口，則由擔(dān)保方對該產(chǎn)品的按期償付提供全額無條件不可撤銷的連帶擔(dān)保義務(wù)。
擔(dān)保義務(wù)范圍一般包括發(fā)行人在本定向債務(wù)融資工具項下應(yīng)償付的本金、以及由此產(chǎn)生的收益、罰息、違約金以及實現(xiàn)債權(quán)的相關(guān)費(fèi)用。
受托管理人一般由掛牌方聘請，代投資者辦理擔(dān)保手續(xù)，成為抵質(zhì)押權(quán)人；并在同時監(jiān)管產(chǎn)品募集資金使用情況。當(dāng)發(fā)生兌付逾期或預(yù)期違約時，受托管理人將代認(rèn)購者進(jìn)行追索，要求掛牌方補(bǔ)充擔(dān)保等。
在投資者所簽署的法律文件中，會包含要求投資者認(rèn)可并授權(quán)受托管理人辦理上述事項的條款，否則不可認(rèn)購該產(chǎn)品。
在定融計劃中，管理人角色不同于資管中管理人定位，具體區(qū)別將在后續(xù)文章中作進(jìn)一步解讀。
承銷商一般由掛牌方聘請，負(fù)責(zé)按發(fā)行條件為掛牌方的代理去推銷產(chǎn)品。掛牌方會向承銷商支付一定的服務(wù)費(fèi)。
當(dāng)然，承銷商不墊付資金。募集期滿后即停止銷售。承銷商沒有購買余額或承諾包銷的義務(wù)。
實踐中，承銷商往往與受托管理人為同一主體，多為地方一些非持牌資產(chǎn)管理公司或財富管理公司，負(fù)責(zé)為掛牌方開拓資金端，募集資金。
監(jiān)管銀行一般由掛牌方聘請，是產(chǎn)品交易結(jié)算賬戶的開戶行。監(jiān)管銀行會同掛牌方、受托管理人簽署三方監(jiān)管協(xié)議，對資金流轉(zhuǎn)、資金用途進(jìn)行監(jiān)管。
實踐中，不同于銀行托管業(yè)務(wù)，多數(shù)銀行監(jiān)管為形式監(jiān)管，即僅根據(jù)經(jīng)受托管理人復(fù)核后的劃款指令，即可進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)。
資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)屬于銀行的中間業(yè)務(wù)，不消耗資本也不占用風(fēng)險資本，包括受托和保管兩重責(zé)任。
定融產(chǎn)品中，銀行監(jiān)管的權(quán)限及職責(zé)遠(yuǎn)未達(dá)到托管的要求，因而銀行對定融產(chǎn)品交易資金結(jié)算業(yè)務(wù)通常不收費(fèi)、或收費(fèi)很低。
金交所會為定融產(chǎn)品提供信息登記備案、產(chǎn)品掛牌展示、資料檔案歸集、數(shù)據(jù)支持以及根據(jù)約定決定是否為產(chǎn)品提供交易結(jié)算服務(wù)（場內(nèi)交易）。
五、要如何選擇？
這里，可能很多投資者會想，如果我符合條件，該如何選產(chǎn)品呢？
在選擇定向融資計劃產(chǎn)品時，可從以下幾個方面來進(jìn)行選擇。這里，送大家一個私家錦囊：“三看，三確定"原則
1.看產(chǎn)品底層資產(chǎn)，確定第一還款來源是否充足
我們知道定融定投屬于直接融資工具。拿到一款產(chǎn)品時，首先看看，底層是什么，即，融資人打算用什么作為第一還款來源，是否充足。產(chǎn)品發(fā)行時，大部分的資金用途是：“用于補(bǔ)充融資人的流動資金”。這時，就需要投資者，看看融資方是準(zhǔn)備用什么來還款的，是否足額。
比如，有些底層是“應(yīng)收賬款”或者“股權(quán)收益權(quán)”，投資人就需要了解應(yīng)收賬款以及股權(quán)收益關(guān)系的真實性，了解應(yīng)收賬款或者股權(quán)收益資金能否覆蓋還款資金。
2.看產(chǎn)品發(fā)行方，確定融資人是否有還款能力
了解產(chǎn)品底層之后，就需要考察融資方的背景實力，即是否具備還款能力。一般而言，國企、上市公司或者在行業(yè)里有一定龍頭品牌效應(yīng)的企業(yè)，它的實力肯定比一般的民營企業(yè)更強(qiáng)，資金實力更雄厚。這里可通過“天眼查”或者“企查查”查到企業(yè)的股東實力情況。
另外，還可以查看融資人歷年的財務(wù)報表，資產(chǎn)負(fù)債率是否健康？資產(chǎn)負(fù)債率在70%以內(nèi)，一般是健康正常的。再看它的盈利能力如何，看它的現(xiàn)金流是否正常，即是否有正現(xiàn)金流，一般這個數(shù)據(jù)越大越好，投資者的資金就越有保障。
3.看差額補(bǔ)足，確定是否有增信措施 （比如抵押、擔(dān)保、回購協(xié)議、差額補(bǔ)足協(xié)議等等）
定融定投產(chǎn)品在金交中心發(fā)行備案時，金交所一般對融資方也有嚴(yán)格的審核要求，通常會要求發(fā)行方，辦理抵質(zhì)押相關(guān)風(fēng)控措施，同時還會要求各大評級機(jī)構(gòu)評為AA+的關(guān)聯(lián)主體，為產(chǎn)品如期兌付提供無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，如果發(fā)行方違約，增信方即擔(dān)保方，需要代為償付或者處置抵質(zhì)押擔(dān)保物，進(jìn)行償付，以確保投資人的本息兌付。
因此，投資人需要查看計劃購買的產(chǎn)品，是否有相應(yīng)的增信措施，增信方的實力是否雄厚，當(dāng)發(fā)行方無法償付時，投資人資金是否有代償保障。
定融定投，是目前地方金交所的一個主要業(yè)務(wù)品種，它的出現(xiàn)對資本市場有著非常重大意義。
一是通過金交所平臺，讓投資人與融資方形成了合法有效的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。
相關(guān)文章
-
2021-05-06
-
2020-11-23
-
2020-09-14
-
2020-09-14
-
2020-08-10
400-893-6066
全程服務(wù)
安全便捷
信息保密
400-893-6066
400-893-6066
在線客服
TOP